本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥

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“募资难的时候往往是投资的好机会，募资容易、非常火爆的时候，可能要谨慎，放慢投资节奏。”近日，银杏谷资本创始人、总裁陈向明在接受时代周报等媒体采访时表示，短期的低谷对早期科技投资反而是更好的机会，推动早期投资发展可以改变行业内卷的氛围。

银杏谷资本成立于2013年，由士兰控股、华立集团等浙江五大制造业集团跨界设立，是国内少有的从产业出发，用科技助推制造业产业升级的投资公司。目前已经投资了超200家早期科技类企业，成功上市的企业有安路科技（688107.SH）、中控技术（688777.SH）、虹软科技（688088.SH）等十余家。

陈向明表示，早期投资已经过了个人天使的阶段，已经进入机构化、阵地战的阶段。因为硬科技的复杂性、TO B端的复杂性，已经超出了个人认知的能力，而且早期投资非常考验投后赋能的能力，要有生态系统化的支持，如帮助早期科技公司对接产业龙头企业，让上市公司的问题需求转化为科技公司的订单。

“早期科技投资的最大风险，不是投错了什么，而是错过了什么。”陈向明说，早期投资一定会有损耗率，银杏谷资本可以容纳50%的损耗率，一定损耗率才能让投资经理站在科技和产业最前沿，才能触摸到科技天花板的项目。假如一味回避风险，一定会错过什么。因此，优秀的早期投资机构不是回避风险，它的能力是在拥抱投资风险的时候，触摸行业中大的机会、赔率很高的项目。

图片来源：受访者供图

银杏谷资本曾测算过，早期投资成功上市的企业至少要20倍—30倍的回报率，才能支撑“投早投小投科技”的底层盈利模型，因为早期投资损耗率很高，需要用高回报率来对冲损耗率。

陈向明介绍，早期投资的本质是连接科学家、工程师和产业。只要连接得好，生态做得好，投资没有那么复杂。银杏谷资本有一支自有基金，15年的时间，用1亿元赚了20多亿元，就是用这样的模式来做的。

当下，“投早投小投科技”正成为创投市场主流投资方向之一。陈向明表示，实际上，喊的人多，做的人少，全力以赴做的机构就更少，这个领域的投资还是很孤独。因为它周期太长，难度太大。

在陈向明看来，投早投小投科技是支持国家科技成果转化的投资范式。同时，它可以改变投资行业内卷的氛围。因为它创造了科技资产，创造了优质资产给B轮和C轮去投资，只有更多的优质资产引导到行业中来，才能不卷。投早投小投科技也是投资公司顺应时代发展的潮流，建立长久持续有核心竞争力的一种必然选择。

当下，股权投资市场持续低迷，面临募资难、投资难、退出难问题。清科研究中心在中国基金合伙人峰会上发布的《2023年上半年中国股权投资市场发展概况》显示，上半年投资案例数和金额分别达到3638起、2929.65亿元，同比下降37.5%、42.0%。

陈向明表示，目前股权投资市场普遍比较谨慎，银杏谷资本作为早期投资机构，每一笔投资都是会预测企业6年—7年的发展情况，不会关注短期低谷和高峰，还是按原来的节奏在投资。现在是投资“寒冬”，才是投资更好的机会，估值更低，看到的噪音更少，看到事物的本质更清晰，可以更从容地构建投资项目。

人工智能正成为当下的一个热点赛道，银杏谷资本也在关注相关投资机会。陈向明认为，人工智能的投资机会刚刚开始，未来可能持续10年—20年。目前国内不管是大平台，国家科研机构，还是由AI大牛创办的创业公司，均在试图抢占先机。对比海外，ChatGPT并不诞生于谷歌微软，而是成就于OpenAI这家创业公司。这已经给国内公司指明了方向，中国在生成式AI领域实现突破的更可能是独立的第三方创业公司。

“但这个第三方创业公司里的人，可能是来自大平台。”陈向明表示，对国内AI创业公司的考验是工程化能力，以及高质量的数据集，将两点结合的人才可能胜出。他透露，银杏谷资本现在主要投资的方向是AI在合成生物和数字制造领域的应用。

目前，国资成为股权投资市场的主流LP（有限合伙人，泛指投资者），银杏谷资本也开始尝试与国资LP合作。在第十七届中国基金合伙人峰会期间，举办了南山区与投资机构战略合作签约仪式，分两批完成，首批与银杏谷资本、梅花创投等早期投资机构签约。

陈向明表示，南山的产业氛围很好，有完善的生态产业链，有国家实验室—鹏城实验室。银杏谷资本计划将南山的产业生态、鹏城实验室的发展有效衔接，复制原来“一投资人、一院所、一院士、一基金、一产业孵化”的投资模式，以科技成果转化作为主题进行投资，期待未来能够开花结果。